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前些日子，先后說(shuō)過(guò)三家標(biāo)簽產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)：正美、絲艾和艾利。各位老板很給面，閱讀量都不錯(cuò)，三好同學(xué)備受鼓舞。所以，今天繼續(xù)說(shuō)標(biāo)簽。

下面要說(shuō)到的這家印刷廠，在三好同學(xué)看來(lái)，很低調(diào)，低調(diào)得甚至知道的人都不多。它便是：嘉興市豪能科技股份有限公司。

豪能早在2017年4月便在新三板掛了牌。只是由于其年報(bào)延期發(fā)布，去年盤點(diǎn)新三板印刷廠業(yè)績(jī)時(shí)，未能偶遇擦肩而過(guò)。

它之所以又引起三好同學(xué)的關(guān)注，是因?yàn)樵谂c一位老板閑聊時(shí)，他感嘆說(shuō)：豪能？做得很不錯(cuò)，啤酒標(biāo)市場(chǎng)一直有“南萬(wàn)昌、北豪能”的說(shuō)法。

豪能少有耳聞，萬(wàn)昌在圈內(nèi)可是名聲在外，能與它比肩的企業(yè)，自然不一般。于是，三好同學(xué)就記住了“豪能”這個(gè)名字。在今年盤點(diǎn)新三板印刷廠年報(bào)時(shí)，也特別留心了這家由溫州老板創(chuàng)辦的標(biāo)簽印刷廠。

從財(cái)報(bào)看，豪能的實(shí)力確實(shí)相當(dāng)不錯(cuò)。2017年，其營(yíng)收達(dá)到5.10億元，在“印刷和記錄媒介復(fù)制業(yè)”行業(yè)門類下的52家印刷廠中，僅次于虎彩、天元位居第三；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）2249.90萬(wàn)元，在52家印刷廠中位居第四。

這樣的體量與正美、絲艾等超級(jí)大佬自然沒(méi)法，與同樣以啤酒標(biāo)簽聞名的萬(wàn)昌也有差距?？蔀閷?duì)比的是萬(wàn)昌包裝印刷有限公司，沖刺IPO折戟的萬(wàn)昌，2014年?duì)I收為6.22億元，凈利潤(rùn)達(dá)到5375.46萬(wàn)元。

不過(guò)，一年能做到5個(gè)億的營(yíng)收，在本土標(biāo)簽印刷廠中足以位列前茅。更重要的是，豪能有近半數(shù)的營(yíng)收來(lái)自海外市場(chǎng)萬(wàn)昌包裝印刷有限公司，還在法國(guó)、波蘭、比利時(shí)設(shè)立了標(biāo)簽工廠，這還是相當(dāng)牛氣的。

在三好同學(xué)目力所及范圍內(nèi)，豪能即便不是圈內(nèi)國(guó)際化程度最高的企業(yè)，也是它們當(dāng)中突出的一員。

接下來(lái)，就來(lái)扒一扒這家不一般的標(biāo)簽印刷廠。

豪能科技是誰(shuí)？

《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》顯示，豪能成立于2004年11月，于2016年3月完成股份制改造，注冊(cè)資本1.17億元。

實(shí)際上，豪能的歷史遠(yuǎn)不止14年。官網(wǎng)顯示，早在1984年，豪能便在浙江溫州進(jìn)行鋁箔印刷；1993年，便開(kāi)始生產(chǎn)啤酒標(biāo)簽。這意味著，在啤酒標(biāo)簽領(lǐng)域，豪能是絕對(duì)的元老級(jí)企業(yè)。

2004年，豪能在浙江嘉興建設(shè)了新工廠。這被描述為其發(fā)展歷程中“從小到大的一次跨越”，豪能“一躍成為中國(guó)乃至亞洲標(biāo)簽行業(yè)中最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一?！笨瓷先ィ喈?dāng)有底氣。

在豪能科技最初的股東名單中，有一家法人股東，名為“浙江豪能包裝有限公司”，這家成立于1997年的公司很可能就是豪能科技的前身。《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》顯示，目前其主要產(chǎn)品是木箱和箱包，與啤酒標(biāo)簽相去甚遠(yuǎn)。

豪能以啤酒標(biāo)簽聞名，也生產(chǎn)面向食品、飲料行業(yè)的其他標(biāo)簽產(chǎn)品。同時(shí)，也做紙盒包裝，但產(chǎn)量不是很大。《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》顯示，豪能年標(biāo)簽產(chǎn)能如下：濕膠標(biāo)簽560億張、鋁箔標(biāo)簽100億張、壓敏膠標(biāo)簽23億張。

2017年，在豪能4.99億元的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，標(biāo)簽類產(chǎn)品是絕對(duì)主力。其中，鍍鋁紙標(biāo)簽、濕強(qiáng)紙標(biāo)簽貢獻(xiàn)3.63億元，占比72.60%；鋁箔紙標(biāo)簽貢獻(xiàn)6242.65萬(wàn)元，占比12.50%；不干膠標(biāo)簽貢獻(xiàn)4898.84萬(wàn)元，占比9.81%；還有2541.33萬(wàn)元的收入來(lái)自其他產(chǎn)品，占比5.09%，紙盒類產(chǎn)品應(yīng)該就在其中。

2017年豪能主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)

官網(wǎng)顯示，豪能在國(guó)內(nèi)有兩個(gè)工廠，一個(gè)位于嘉興，一個(gè)位于哈爾濱；在歐洲有三個(gè)工廠，分別位于法國(guó)、波蘭、比利時(shí)。

三家國(guó)外工廠均由豪能全資子公司嘉興市豪能不干膠制品有限公司，設(shè)立的伊洛庫(kù)瑪（豪能）歐洲有限公司（簡(jiǎn)稱“歐洲豪能”）直接控制。

豪能的組織架構(gòu)情況

歐洲豪能旗下三家工廠的主要資產(chǎn)均由收購(gòu)而來(lái)。2011年，豪能在歐洲的合作伙伴ILLOCHROMA（伊洛庫(kù)瑪）公司因無(wú)力償債，陷入破產(chǎn)保護(hù)。豪能通過(guò)競(jìng)標(biāo)，收購(gòu)了ILLOCHROMA全部固定資產(chǎn)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并分別成立三家公司接收ILLOCHROMA位于法國(guó)、波蘭、比利時(shí)的部分資產(chǎn)、人員和業(yè)務(wù)。

據(jù)《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》介紹，這個(gè)ILLOCHROMA相當(dāng)不簡(jiǎn)單。它成立于1898年，名副其實(shí)的百年老店，曾是歐洲十大標(biāo)簽印刷企業(yè)，并于1958年在全球范圍內(nèi)率先研發(fā)出濕強(qiáng)紙標(biāo)簽產(chǎn)品。只是百年老店也有落魄的時(shí)候，做企業(yè)、當(dāng)老板就是這么殘酷。

無(wú)論如何，拿下歐洲標(biāo)簽印刷圈的大佬，并在海外布局3個(gè)工廠的豪能，有了在海外開(kāi)疆拓土的資本。2017年年報(bào)顯示，豪能將小小的標(biāo)簽生意幾乎做到了全世界，而歐洲正是其海外市場(chǎng)的主力。

2017年，在豪能的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，中國(guó)貢獻(xiàn)2.50億元，占比50.01%；歐洲貢獻(xiàn)2.04億元，占比40.87%；非洲貢獻(xiàn)2887.54萬(wàn)元，占比5.78%；東南亞貢獻(xiàn)1012.21萬(wàn)元，占比2.03%；美洲貢獻(xiàn)547.05萬(wàn)元，占比1.10%；還有少量收入來(lái)自其他地區(qū)。

2017年豪能主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的地區(qū)結(jié)構(gòu)

說(shuō)到這，三好同學(xué)不免要感嘆一下。前幾年，歐美日經(jīng)濟(jì)不景氣，很多印刷產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)度日如年，甚至淪落到破產(chǎn)，中國(guó)企業(yè)趁機(jī)出手，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。只是目前看來(lái)，有的并購(gòu)并不能算是成功。

豪能對(duì)ILLOCHROMA的整合看上去也費(fèi)了一些周折?！豆_(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》顯示，到2015年7月底，豪能不干膠，也就是歐洲豪能的母公司還處于資不抵債的狀態(tài)，凈資產(chǎn)為-4223.86萬(wàn)元。不過(guò)，其盈利能力已經(jīng)好轉(zhuǎn)，7個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)126.63萬(wàn)元，扭轉(zhuǎn)了2014年的虧損局面。

豪能科技的硬實(shí)力

無(wú)論如何，豪能在國(guó)內(nèi)標(biāo)簽印刷圈的地位和能力都十分靠前。在啤酒標(biāo)簽領(lǐng)域就更不用說(shuō)了，萬(wàn)昌敢說(shuō)第一，它大體就是老二了。

這樣一家不一般的標(biāo)簽印刷廠，硬實(shí)力到底怎么樣呢？

按慣例，先來(lái)看資產(chǎn)。2014-2017年，豪能的資產(chǎn)總計(jì)略有波動(dòng)。截止2014年底，為5.17億元；到2015底，降至4.71億元。隨后兩年持續(xù)上行，到2017年底為5.74億元，比2014年底增長(zhǎng)10.95%。

同期，其股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）則保持穩(wěn)步向上。截止2014年底，為9519.96萬(wàn)元；到2017年底，增至2.12億元，增長(zhǎng)了122.30%。股東權(quán)益增長(zhǎng)比資產(chǎn)總計(jì)快得多，說(shuō)明豪能的資產(chǎn)負(fù)債率在走低：2014年底為81.59%，到2017年底已經(jīng)降至51.50%。

豪能的資產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)元）

再來(lái)看營(yíng)收。從目前可見(jiàn)的數(shù)據(jù)看，早在2014年，豪能的營(yíng)收便達(dá)到4.59億元。對(duì)一家標(biāo)簽印刷廠來(lái)說(shuō)，能做到這樣的體量相當(dāng)不易。

2015年，豪能的營(yíng)收略有下滑，降至4.41億元。隨后兩年穩(wěn)步增長(zhǎng)，最終在2017年突破5億大關(guān)，達(dá)到5.10億元。

豪能的營(yíng)收情況（單位：萬(wàn)元）

接下來(lái)看利潤(rùn)。與可觀的體量相比，豪能的盈利能力并不算突出。2014-2017年，豪能凈利潤(rùn)的區(qū)間高點(diǎn)出現(xiàn)在2015年，為2712.79萬(wàn)元；區(qū)間低點(diǎn)出現(xiàn)在2014年，僅有119.85萬(wàn)元。問(wèn)題是，在最賺錢的2015年，有一筆非經(jīng)常性損益對(duì)豪能的凈利潤(rùn)影響很大：出售一家子公司的股權(quán)獲得1802.44萬(wàn)元。

扣非后，豪能2014-2016年的凈利潤(rùn)穩(wěn)定在550萬(wàn)-600萬(wàn)元之間，分別為550.09萬(wàn)元、573.44萬(wàn)元、594.07萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)率在1.3%以內(nèi)。

2017年，豪能的盈利能力有了很大突破，扣非凈利潤(rùn)達(dá)到2203.24萬(wàn)元，同比暴增270.87%。其中，部分原因在于：歐元對(duì)人民幣升值帶來(lái)了689.6萬(wàn)元的匯兌收益。

豪能的利潤(rùn)情況（單位：萬(wàn)元）

作為印刷圈極為細(xì)分的袖珍市場(chǎng)，啤酒標(biāo)簽的利潤(rùn)率怎么樣？就豪能來(lái)說(shuō)，近年來(lái)其毛利率穩(wěn)定在20%左右：比上不足，與煙包等高毛利產(chǎn)品有差距；比下有余，相對(duì)紙箱等低毛利產(chǎn)品有優(yōu)勢(shì)。

2014-2017年，豪能毛利率的高點(diǎn)出現(xiàn)在2014年，為23.07%。隨后兩年持續(xù)下滑，2016年降至區(qū)間低點(diǎn)19.83%，2017年反彈至21.65%。

與萬(wàn)昌相比，豪能的毛利率貌似略有差距。2012-2014年，萬(wàn)昌的毛利率分別為26.55%、31.41%、28.16%。

豪能的毛利率情況

最后來(lái)看一下人均產(chǎn)出效率。2014-2017年，豪能的員工數(shù)量分別為394、407、674、646，對(duì)應(yīng)的人均營(yíng)收分別為116.59萬(wàn)元、108.42萬(wàn)元、69.36萬(wàn)元、78.93萬(wàn)元。

隨著人數(shù)的增加，產(chǎn)出效率有所降低，但即使在區(qū)間低點(diǎn)的2016年，人均營(yíng)收也比行業(yè)平均水平高不少，還是非常不錯(cuò)的。

“袖珍”市場(chǎng)中的大企業(yè)

豪能的硬實(shí)力說(shuō)完了。各位老板怎么想？在三好同學(xué)看來(lái)，豪能的營(yíng)收規(guī)模在印刷圈位居一線。畢竟，2017年百?gòu)?qiáng)榜的營(yíng)收門檻也只有3.95億元。按豪能2016年4.67億元的營(yíng)收規(guī)模，在榜單上可以排到第87名。

在標(biāo)簽印刷領(lǐng)域，豪能的營(yíng)收則至少可以排進(jìn)前20名，說(shuō)不準(zhǔn)還可以進(jìn)前十。

相對(duì)營(yíng)收來(lái)說(shuō)，豪能的凈利潤(rùn)并不是十分耀眼。但2017年其盈利能力提升明顯，如果增長(zhǎng)勢(shì)頭能夠延續(xù)，前景還是可以期待的。

值得注意的是，在經(jīng)過(guò)收購(gòu)調(diào)整后，歐洲豪能貢獻(xiàn)的利潤(rùn)提升明顯：2015年為126.52萬(wàn)元，2016年為93.76萬(wàn)元，2017年大幅增至588.77萬(wàn)元。對(duì)一樁由純民企操盤的跨國(guó)收購(gòu)來(lái)說(shuō)，能取得這樣的成績(jī)還是不容易的。

歐洲豪能的凈利潤(rùn)情況（單位：萬(wàn)元）

當(dāng)然了，對(duì)豪能來(lái)說(shuō)，最大的成功還是在一個(gè)看似“袖珍”的市場(chǎng)里做成了大企業(yè)。全國(guó)啤酒標(biāo)簽市場(chǎng)能有多大？往多了說(shuō)可能也就二三十億元。然而，就是在這樣的小市場(chǎng)中，成長(zhǎng)出了萬(wàn)昌、豪能兩家年?duì)I收過(guò)5億的大企業(yè)。

三好同學(xué)以前就說(shuō)過(guò)，印刷是一個(gè)大行業(yè)，大得年產(chǎn)值過(guò)萬(wàn)億；每一家印刷廠面對(duì)的卻都是“小市場(chǎng)”，因?yàn)槟愕漠a(chǎn)品很具體。

只不過(guò)，“小市場(chǎng)”也還分大小，有的上千億，有的幾百億，有的幾十億。對(duì)一家印刷廠來(lái)說(shuō)，是不是目標(biāo)市場(chǎng)越大越好？答案是：未必。

為什么這么說(shuō)？目標(biāo)市場(chǎng)越大，潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手便可能越多，老板想“稱王稱霸”就越難。反之，在看似“袖珍”的市場(chǎng)中，如果老板能卡位身位，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手想再擠進(jìn)來(lái)就不容易。就像萬(wàn)昌和豪能，在啤酒標(biāo)簽市場(chǎng)達(dá)到的境界一樣。因?yàn)槭袌?chǎng)就這么大，留給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手韜光養(yǎng)晦、后來(lái)居上的空間基本沒(méi)有。

在豪能的《公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書》中有一句話，讓三好同學(xué)印象深刻。大意是，集團(tuán)客戶對(duì)標(biāo)簽產(chǎn)品大多會(huì)采取招標(biāo)形式，“由于公司在啤酒標(biāo)簽行業(yè)的專業(yè)性和規(guī)模，一般會(huì)接到招標(biāo)邀請(qǐng)參與招標(biāo)”。在圈內(nèi)，有幾家印刷廠有這么足的底氣？

當(dāng)然了，產(chǎn)品過(guò)度細(xì)分也有風(fēng)險(xiǎn)。比如，容易受到下游行業(yè)波動(dòng)的影響。最近幾年，不知道咋回事，國(guó)內(nèi)很多快消品的產(chǎn)量都在下滑，啤酒也不例外。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)量在2013年達(dá)到高點(diǎn)4982.79萬(wàn)千升后，一路下滑，到2017年已經(jīng)降至4401.49萬(wàn)千升，比高點(diǎn)少了11.67%。

我國(guó)啤酒產(chǎn)量的情況（單位：萬(wàn)千升）

對(duì)萬(wàn)昌和豪能這樣專注啤酒標(biāo)簽的大佬來(lái)說(shuō)，自然會(huì)有壓力。萬(wàn)昌當(dāng)年IPO折戟說(shuō)是因?yàn)樵牧蠞q價(jià)導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，其實(shí)跟下游行業(yè)的不景氣也多少有些關(guān)系。而豪能在大力度開(kāi)發(fā)海外市場(chǎng)的同時(shí)，還在努力拓展調(diào)味品、飲料等領(lǐng)域的標(biāo)簽市場(chǎng)，在很大程度上也是為了謀求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

總之，在三好同學(xué)看來(lái)，做生意、搞印刷是一件很需要功力的事情。無(wú)論怎么選擇，都可能機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。至于，到底是機(jī)會(huì)大，還是風(fēng)險(xiǎn)大，那就看各位老板的判斷力了。尤其是，在當(dāng)前不同印刷產(chǎn)品走勢(shì)分化的情況下，老板們的智慧與決斷力更加重要。

好了，今天就說(shuō)到這里。最后，還是祝各位老板好運(yùn)吧！

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